2018年,在復(fù)雜的經(jīng)濟形勢下,曾被市場認為“水土不服”的“美林投資時鐘”模型能否發(fā)揮效用,指導(dǎo)投資者進行大類資產(chǎn)配置?有券商人士結(jié)合國情對“美林時鐘”加以改進,加入“利率”這一變量以提升“美林時鐘”對資產(chǎn)配置指導(dǎo)的準確率。當利率上行、通脹溫和上行疊加經(jīng)濟下行時,改進版“美林時鐘”指向的是現(xiàn)金為王。如果經(jīng)濟企穩(wěn)回升,則大宗商品將是最好的配置品,其次是股票。
美林時鐘“水土不服”
2018年開年的七個交易日,上證指數(shù)收獲“七連陽”,累計上漲3.47%,收復(fù)3400點;文華商品指數(shù)震蕩上漲1.48%;五年期國債期貨主力1803合約下跌0.42%。僅從年初以來的情況看,各類資產(chǎn)收益率排序依次為股市、大宗商品、現(xiàn)金和債市。
展望2018年全年,在大類資產(chǎn)配置方面知名的“美林時鐘”是否仍有參考價值?此前,“美林時鐘”在中國曾“水土不服”。例如,2016年業(yè)內(nèi)人士戲稱“美林時鐘變成電風扇”。
華泰證券宏觀李超團隊表示,對2011年以后的大類資產(chǎn)配置思路進行回溯后發(fā)現(xiàn),按照“美林時鐘”的思路,只有28%的正確率。自2011年以后,中國需要權(quán)衡化解房地產(chǎn)泡沫、地方債務(wù)、影子銀行、金融同業(yè)等風險。貨幣政策和金融監(jiān)管政策需要考慮的經(jīng)濟和通脹以外的因素越來越多,導(dǎo)致只有“經(jīng)濟、通脹”兩個輸入變量的“美林時鐘”解釋能力變?nèi)酢?/p>
增加利率變量
前述券商人士指出,在大類資產(chǎn)配置中,無論是股票、債券、大宗商品,還是房地產(chǎn)價格變化,都圍繞著一個重要的核心變量,那就是利率。中國的利率和貨幣政策決策因素較其他國家復(fù)雜,央行并不是像美聯(lián)儲那樣有明確的“利率定價方程”,而是一個多目標制的決策體系。因此,“美林時鐘”的輸入變量必須加入“利率”,而且在很多時候,“利率”會成為主要變量,從而左右所有大類資產(chǎn)走勢。以此模型對中國2011年以來季度大類資產(chǎn)配置變化進行回溯,發(fā)現(xiàn)配置準確率提升至72%,遠高于直接應(yīng)用美林時鐘模型的28%。
以利率為軸,將“美林時鐘”原本的四個維度加入利率的變量,分為利率強上行階段、利率上行階段、利率下行階段和利率強下行階段等四個維度,則“美林時鐘”在不同的利率形勢背景下會產(chǎn)生一些變化。其中,變化最大的是利率強上行階段,此時無論經(jīng)濟和通脹處于何種形勢,都會出現(xiàn)“股債商”三殺,因為此階段往往出現(xiàn)流動性大幅縮減。
結(jié)合當前形勢看,市場普遍預(yù)期2018年國內(nèi)政策利率將延續(xù)升勢,但穩(wěn)健的貨幣政策不會改變,利率將處于上行階段,而非強上行階段。至于通脹,大概率處于溫和水平。如果利率上行、通脹溫和上行疊加經(jīng)濟下行,則改進版“美林時鐘”指向的是現(xiàn)金為王。如果經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)企穩(wěn)回升,則大宗商品將是最好的配置品,其次是股票。(下轉(zhuǎn)A02版)(上接A01版)
需結(jié)合政策調(diào)整
不過,2018年還有新的變量,那就是監(jiān)管層面的因素??紤]到中小銀行存款增長緩慢并對同業(yè)存單依賴較重,負債端壓力仍將制約銀行發(fā)展。同時,資管新規(guī)顯示金融去杠桿已擴大到資產(chǎn)端,資管機構(gòu)或主動或被動地縮表。
在海通證券2018年度投資策略報告會上,上海六禾投資副總裁陳震表示,以控制宏觀杠桿率為例,需要關(guān)注細節(jié),即到底控制什么杠桿率。如果重在金融去杠桿,就是壓縮流動性,對所有的市場構(gòu)成壓制因素;如果是企業(yè)去杠桿、政府平臺去杠桿,這就是利好,從源頭上減少融資需求。
陳震認為,2018年大類資產(chǎn)的排序依次是股票、債券、大宗商品。商品和債券的排序存在一定的變數(shù),核心要看監(jiān)管的情況。如果監(jiān)管嚴格,則債券的表現(xiàn)將不及商品。同時,關(guān)注環(huán)保政策的力度,如果力度進一步加大,商品可能還是牛市,特別是供求關(guān)系改善的一些新品種、小品種。(記者 王朱瑩)
新聞發(fā)布平臺 |科極網(wǎng) |環(huán)球周刊網(wǎng) |中國創(chuàng)投網(wǎng) |教體產(chǎn)業(yè)網(wǎng) |中國商界網(wǎng) |互聯(lián)快報網(wǎng) |萬能百科 |薄荷網(wǎng) |資訊_時尚網(wǎng) |連州財經(jīng)網(wǎng) |劇情啦 |5元服裝包郵 |中華網(wǎng)河南 |網(wǎng)購省錢平臺 |海淘返利 |太平洋裝修網(wǎng) |勵普網(wǎng)校 |九十三度白茶網(wǎng) |商標注冊 |專利申請 |啟哈號 |速挖投訴平臺 |深度財經(jīng)網(wǎng) |深圳熱線 |財報網(wǎng) |財報網(wǎng) |財報網(wǎng) |咕嚕財經(jīng) |太原熱線 |電路維修 |防水補漏 |水管維修 |墻面翻修 |舊房維修 |參考經(jīng)濟網(wǎng) |中原網(wǎng)視臺 |財經(jīng)產(chǎn)業(yè)網(wǎng) |全球經(jīng)濟網(wǎng) |消費導(dǎo)報網(wǎng) |外貿(mào)網(wǎng) |重播網(wǎng) |國際財經(jīng)網(wǎng) |星島中文網(wǎng) |上甲期貨社區(qū) |品牌推廣 |名律網(wǎng) |項目大全 |整形資訊 |整形新聞 |美麗網(wǎng) |佳人網(wǎng) |稅法網(wǎng) |法務(wù)網(wǎng) |法律服務(wù) |法律咨詢 |慢友幫資訊 |媒體采購網(wǎng) |聚焦網(wǎng) |參考網(wǎng)
亞洲資本網(wǎng) 版權(quán)所有
Copyright © 2011-2020 資本網(wǎng) All Rights Reserved. 聯(lián)系網(wǎng)站:55 16 53 8 @qq.com